歷來降準降息對資金面非常敏感的股市和樓市影響最大，但此次或許有所差別。習近平總書記近期“兩只鳥論”的提出，都透露出一個非常重要的信號，那就是實體經(jīng)濟壯大是股市繁榮的根基，而不是倒過來。

??此次“雙降”的主旨并非針對股市，完全是為了規(guī)避由資金面緊張觸發(fā)，導致融資成本抬升，進而惡化經(jīng)濟預期而做出的宏觀調(diào)控決策。而且，即便7月份強力維穩(wěn)基于控制金融風險，但維穩(wěn)的直接和間接成本已經(jīng)顯露無疑，且飽受詬病?？紤]到6月底-7月初的“去杠桿”，以及近期大幅度回調(diào)，杠桿和融資盤已經(jīng)所剩無幾了，股指下跌的金融傳導風險很小。

??當然，近期我國股市大幅回調(diào)，有過度悲觀所致的成分。事實上，人民幣貶值預期導致資本外流，我國經(jīng)濟前景悲觀（8月PMI初值創(chuàng)2009年以來新低），以及全球經(jīng)濟頹勢（由大宗商品價格暴跌引發(fā)）疊加在一起，并在“動物精神”的機制下，放大了對中國經(jīng)濟和股市的沖擊。從經(jīng)常項目順差、外匯儲備和資本管制看，影響是可控的。

??再看樓市，上半年樓市可謂“一枝獨秀”，全國商品房銷售面積從年初下跌16.3%，迅速逆轉為1-7月份增長6.1%，在穩(wěn)增長上功不可沒。但進入下半年，一方面，全國商品房銷售連續(xù)三個季度回升，但并非傳導至房企拿地和新開工，這兩項先行指標的增速一直處于加速回落的態(tài)勢中。同時，即便多渠道融資開閘，融資成本普遍降至6%左右，但房企土地購置金額占銷售金額的比重普遍在20%左右，而房企在跨界轉型和砸錢上卻絲毫不吝嗇，顯示房企整體有“去房地產(chǎn)杠桿”的跡象。另一方面，樓市供求錯配嚴重，供應在三四線城市，而需求在一線和二線重點城市，導致待售庫存有增無減，壓制樓市回升。

??同時，主要城市樓市火熱過后，銷售有回落跡象，但前期高地價驅(qū)使的房價仍舊在連續(xù)上漲，目前已經(jīng)攀升至較高的水平。此次“雙降”后，貸款基準利率創(chuàng)歷史新低，對于降低住房購置成本無疑具有重要意義。同時，降準有利于增加銀行低成本的可貸資金，緩減房貸收緊的趨勢，對于穩(wěn)定樓市需求（特別是改善型需求）、加速三四線城市樓市的去庫存化，夯實全國樓市企穩(wěn)回升的局面意義非凡。

??近期，害怕資本外流，被認為是制約我國貨幣政策寬松的“新煩惱”，也是此前機構普遍認為我國降準降息空間有限的理由。但是，從兩次金融危機中，新興國家應對資本流動的教訓看，維持較高利率水平并不是留住資本的有力手段。2013年8月，為應對美國QE退出傳聞而導致資本外流，印 度也采取資本管制和加息，但盧比貶值并創(chuàng)歷史新低，股市也創(chuàng)4年最大跌幅。

??關鍵的問題是，“雙降”要有效降低實體經(jīng)濟融資成本，增強市場對經(jīng)濟回升和匯率穩(wěn)定的信心。同時，四季度及明年基建投資將真正發(fā)力，PPP要順利推進，地方政府要真金白銀地投錢，才能吸引民間資本進入，這些需要經(jīng)濟回升和財政可持續(xù)。因此，在目前形勢下，也需要降準降息穩(wěn)定樓市和股市，提振市場預期，徹底消除寬松惠及實體經(jīng)濟的中梗阻。